险企股权转让差价大
7起交易溢价率54.15%
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本报
赵晓菲11月11日，安诚财险在重庆联合产权交易所挂牌转让10%的股权，挂牌价格1.207亿元。2010年，保险公司股权转让频频上演。谁的价钱卖得最高？谁的老股东又赚得最多？11月12日，保监会批复，金盛人寿注册资本金从14.05亿元人民币变更为16.05亿元人民币变这是今年以来金盛人寿的第二次增资。而10
月29
日，工商银行刚刚公告称，以人12
亿元购得金盛人寿60%股权。股权转让前夜，原大股东何以频繁增资？溢价率54.15%安诚保险“便宜”业内人士介绍，通常用溢价率(成交价-净资产)/净资产来衡量股权卖贵了还是卖便宜了。据不完全统计，今年仅获保监会正式批复和媒体报道的就有24起，其中有7家公布了股权转让价格。卖的最值的恐怕是天安保险原8家股东转让的45.57%的股权。2009年11月份，天安保险45.57%的股权将以每股1.98元的价格分4个标的同时挂牌转让，挂牌价总计18.81亿元。今年2月份，天安保险45.57%股权转让终于尘埃落定。根据当时挂牌公告，截至2009年6月底，天安保险资产总计1158971.53万元,负债总计1181580.54万元，所有者权益-22609.01万元，即每股所有者权益(净资产)-0.1041元。对于受让方来说，一家净资产为负，并且自2007年以来持续亏损的公司，花近20亿元的价格购买其约半数的股权，到底值不值恐怕还要看公司日后表现。但不久前媒体爆出天安车险业务被全面被叫停的消息，不禁让人为曾放言年内扭亏的新股东有些担心。其次就是前不久媒体报道的在北京产权交易所挂牌转让的5.7075%的新华保险股权，溢价率达295%。10月，在北京产权交易所，新华保险股权6849万股新华保险第五大股东、已进入破产清算环节的北亚实业集团股份有限公司(简称北亚实业)挂牌转让新华保险6849万股，占股比例5.7075%。据北京产权交易所公告，北亚实业拟将所持有的6849万股股份，分成两个项目挂牌，分别为3600万股(占比3
%)与3249万股(占比2.7075%)，挂牌价格为49751万元和44900万元，共计9.4615亿元，约合每股13.82元。公告还披露，截至去年底，新华人寿总资产为2065.61亿元，净资产42亿元，那么5.7075%股权所有者权益为2.39715亿元，此次挂牌转让股权的溢价率约为295%。位列第三的是今年3月获批更换中资股东的瑞泰人寿，其此次转让的股权溢价率为184%。去年底，北京国资所持的瑞泰人寿50%股权在北京产权交易所挂牌转让价为3.3亿元。”截至2009年11月30日，其未经审计的财务报表显示，营业利润-5036.53万，净利润-4995.86万；总资产29.62亿元，总负债27.3亿元。所有者权益2.32亿元。由此计算，溢价率为184%。再者是民安保险转让股权150%的溢价率。上个月，民安保险100%股权在天津产权交易中心挂牌，报价15.41亿元。而截至去年底，公司总资产19.96亿元，负债总计为13.80亿元，所有者权益为6.17亿元。据此计算，民安保险股权转让溢价率150%。最后是近日在重庆产权交易所挂牌转让的安诚保险10%的股权，溢价率为54.15%。安诚财险在重庆联合产权交易所挂牌转让10%的股权，挂牌价格1.207亿元。截至今年9月30日，安诚财险总资产为18.96亿元，总负债为11.13亿元，所有者权益为7.83亿元。10%的股权所占所有者权益即为0.783亿元，那么，此次安诚财险挂牌转让股权的溢价率为54.15%。“溢价率算高还是算低不仅仅要看保险公司保费规模还要看公司发展的可持续性，包括点分布、业务结构、管理能力等。”中央财经大学保险系主任郝演苏说。两次转让新华股权北亚实业8亿入袋除了卖的值不值，对于转让方来说，还关心的就是转让股权的收益问题。3.2元/股买入，13.82元/股卖出，北亚实业持股新华保险7年半，通过股权转让，获得332%的收益率，也是7起股权转让中获得最高收益率的转让方。根据先前媒体报道，北亚实业上述转让的6849万股新华人寿股权是其2003年4月，以每股3.2元的价格受让的。当年，北亚实业以2.88亿元价格受让黑龙江龙涤集团有限公司和中国石油大庆石油化工总厂持有的新华人寿共计9012万股股权，其中的2193万股，在2006年以近7元/股的价格转让。此次，北亚实业把新华人寿的转让价格卖到了每股13.82元，相比于3.2元/股的成本价，北亚实业7年半收益7.3亿，收益率为332%。加上06年股权转让时的收益约0.8亿元北亚实业倒手新华保险的收益足有8亿。其次是天安保险股权转让中，转让方98%的收益率。因为转让方的股权多是在天安保险历次增资扩股中以1元/股的价格认购，此次1.98元/股的转让价格，使得收益率达到98%。100%控股民安保险的中国太平保险(香港)有限公司，5年多累计出资10亿元港币，在这次股权转让中则将取得80%的收益率，收益近7亿元。再者是首创集团转让首创安泰股权，收益率51.5%。4月28日，北京银行公告，中国监管部门已核准同意公司以自有资金6.82亿元人民币，受让北京首都创业集团有限公司持有的首创安泰人寿保险有限公司50%股权。此次收购的每股价格为1.515元，收购后北京银行持有首创安泰股份4.5亿股。而首创集团累计出资4.5亿元，收益2.32亿元，收益率51.5%。累计瑞泰人寿2.6亿元的北京国资转让瑞泰人寿仅获得0.7亿元的收益，收益率约为27%。9.63亿元的累积出资，12
亿元转让，近日在工行受让合资保险公司金盛人寿60%股权的股权转让中，金盛人寿两家老股东五矿集团和安盛保险转让将获25%的收益率。排在最后的是安诚保险的转让方。根据重庆联合产权交易所信息，安诚财险10%股权转让项目并未表明转让方名称。但是，公开资料显示，安诚保险现有股东基本均是公司2007年初最初成立时的原始股东，当时他们的出资成本为每股一元。根据媒体报道，2009年，公司增资扩股中上海三毛企业(集团)股份有限公司等新进股东当时的认购价格亦为1元/股。如今，按照挂牌价格，每股1.207元，转让股东若为原始股东，四年的出资收益率将为20.7%；若为去年新进股东，那么其一年的收益率即为20.7%；若为去年新而像中国国电集团公司将所持永诚保险10,000万股股份转让给国电资本控股有限公司等股权转让均未公布转让价格。股权转让前夜增资为股权为收益？不论溢价率高与低，不论收益多与少，总是能多少赚些的。而这背后，我们注意到一个有趣的现象，在一些股权转让案例中，作为转让方的原股东在转让股权之前，经常会先对公司增资，尤其是在大股东发生巨大转换的股权变更案例中。11月12日，保监会批复，金盛人寿注册资本金从14.05亿元人民币变更为16.05亿元人民币变增资后双方股东股权比例保持不变，即五矿集团和安盛保险分别持股49%、51%。而10月29日，工商银行发布公告称，2010
年10
月28
日董事会批准，中国工商银行股份有限公司拟购买安盛中国(AXA
CHINA)所持有的金盛人寿保险有限公司的部分股权以及中国五矿集团公司(简称中国五矿)所持有的合资公司的部分股权。根据协议，本行以人民币12
亿元获得合资公司60%的股权，成为控股股东。安盛中国将持有合资公司27.5%的股权，中国五矿将持有合资公司12.5%的股权，由此可以得出结论，此次金盛人寿增资是在股权转让之前，工商银行受让的60%的股权指16.05亿股本的60%。与此同时，我们发现，这并不是金盛人寿股权转让前的第一次增资。在今年7月份，保监会曾经批复金盛人寿注册资本金增加2亿元，增至14.05亿元。而那时，工行要控股金盛人寿的消息已经传得沸沸扬扬。类似在股权转让的“前夜”赶忙增资的案例并非没有出现过。比如，首创安泰7月份增资2亿元，到9月份的时候，关于北京银行入股首创安泰的传闻就已经见诸报端。类似地，年初即正式获批股权转让的瑞泰人寿去年7月份也获批增资。另外，基本已是既定事实的中国银行入股恒安标准今年6月份增资1亿元。对于上述现象，业内人士认为，一种可能是在强势资金进入的情况下，原股东想尽力让自己的股权占比不会被稀释，“毕竟盘子越大，大比例买入越难。”另一种可能就是借股权转让，通过倒手股权获得更大的收益。尤其像那些要推出的股东，末了还要增资就是为了多赚一些。“这就像购买与上市公司的法人股一样。”
